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必发(中国)官方网站纺织服装行业周报：On Running披露2025Q|金泽文

　　必发888官网★✿ღ✿✿！88BIFAAPP官网必发BIFA官方网站★✿ღ✿✿！bf88必官网登入口★✿ღ✿✿。分渠道看★✿ღ✿✿，2025Q1★✿ღ✿✿，DTC渠道收入同比增长45.3%至2.77亿瑞士法郎★✿ღ✿✿；批发渠道收入同比增长41.5%至4.50亿瑞士法郎★✿ღ✿✿。

　　分品类看★✿ღ✿✿，2025Q1★✿ღ✿✿，鞋类产品收入同比增长40.5%至6.81亿瑞士法郎必发(中国)官方网站★✿ღ✿✿，服装产品收入同比增长93.1%至3810万瑞士法郎★✿ღ✿✿，配饰产品收入同比增长99.2%至760万瑞士法郎★✿ღ✿✿。盈利能力方面★✿ღ✿✿，2025Q1★✿ღ✿✿，OnRunning实现毛利率59.9%★✿ღ✿✿，同比提升0.2pct★✿ღ✿✿。存货方面★✿ღ✿✿，截至2025Q1末★✿ღ✿✿，存货为3.99亿瑞士法郎★✿ღ✿✿，较年初下降4.7%★✿ღ✿✿。

　　1)历峰集团（Richemont）公布了截至3月31日的2025财年业绩报告★✿ღ✿✿：得益于珠宝品牌实现的高个位数增长★✿ღ✿✿，全年销售额同比增长4%至213.99亿欧元★✿ღ✿✿，除亚太市场外★✿ღ✿✿，所有区域市场均实现两位数增长★✿ღ✿✿，进一步优化了集团的区域销售结构★✿ღ✿✿。亚太市场的销售额同比下降了13%★✿ღ✿✿，但下半年跌幅有所放缓★✿ღ✿✿。该市场的表现主要受中国内地★✿ღ✿✿、香港和澳门合计23%的销售下滑所拖累金泽文子★✿ღ✿✿，这主要反映出本地需求疲软★✿ღ✿✿，以及中国内地消费者在海外消费的增加★✿ღ✿✿。除中国以外的亚太市场则实现了强劲增长★✿ღ✿✿，韩国市场表现尤为出色★✿ღ✿✿，实现了两位数的增长★✿ღ✿✿。虽然所有业务领域和销售渠道在本期均出现下滑★✿ღ✿✿，但珠宝品牌和在线销售渠道的表现相对最为稳健★✿ღ✿✿。

　　2)5月14日★✿ღ✿✿，英国奢侈品牌Burberry（博柏利）发布截至2025年3月29日的2025财年（52周）初步业绩★✿ღ✿✿：零售额同比下滑17%至24.61亿英镑★✿ღ✿✿，按固定汇率计下滑15%★✿ღ✿✿。全年调整后经营利润2600万英镑★✿ღ✿✿，其中下半年盈利6700万英镑★✿ღ✿✿，部分被上半年的4100万英镑亏损所抵消必发(中国)官方网站★✿ღ✿✿。Burberry全年可比门店销售额同比下降12%★✿ღ✿✿，上半财年同比下滑20%★✿ღ✿✿，下半年财年同比仅下滑5%★✿ღ✿✿。Burberry指出★✿ღ✿✿，在经历了充满挑战的上半财年后★✿ღ✿✿，集团在2024年11月推出BurberryForward计划★✿ღ✿✿，并立即采取干预措施★✿ღ✿✿，重塑品牌故事★✿ღ✿✿，加强门店和网络的视觉营销★✿ღ✿✿，并将产品重点放在核心品类上★✿ღ✿✿，因此下半年的可比零售销售额与上半年相比★✿ღ✿✿，有了显著改善★✿ღ✿✿。

　　3)沃尔玛中国第一季度实现净销售额67亿美元★✿ღ✿✿。5月15日★✿ღ✿✿，沃尔玛发布了2026财年第一季度（截止至2025年4月30日）财报★✿ღ✿✿。截至2025年4月30日★✿ღ✿✿，沃尔玛全球一季度净销售额1656亿美元★✿ღ✿✿，同比增长2.5%★✿ღ✿✿，经营利润达71.4亿美元★✿ღ✿✿，同比增长4.3%★✿ღ✿✿。毛利率为24.2%★✿ღ✿✿，上升12个基点★✿ღ✿✿。沃尔玛中国第一季度实现净销售额67亿美元(约合人民币482亿)★✿ღ✿✿，同比增长22.5%★✿ღ✿✿，可比销售额增长16.8%★✿ღ✿✿。销售增长主要源自山姆和电商业务★✿ღ✿✿，其中电商净销售额同比增长34%★✿ღ✿✿。截至2025年4月30日★✿ღ✿✿，沃尔玛中国共运营280家“沃尔玛超级中心(大卖场)”★✿ღ✿✿，以及54家山姆会员商店★✿ღ✿✿。

　　本周★✿ღ✿✿，SW纺织服饰板块上涨1.01%★✿ღ✿✿，SW轻工制造板块上涨0.87%★✿ღ✿✿，沪深300上涨1.12%★✿ღ✿✿，纺织服饰板块落后大盘0.1pct★✿ღ✿✿，轻工制造板块落后大盘0.25pct★✿ღ✿✿。各子板块中★✿ღ✿✿，SW纺织制造上涨0.94%★✿ღ✿✿，SW服装家纺上涨0.6%★✿ღ✿✿，SW饰品上涨2.21%★✿ღ✿✿，SW家居用品上涨1.67%★✿ღ✿✿。截至5月16日★✿ღ✿✿，SW纺织制造的PE-TTM为20.47倍★✿ღ✿✿，为近三年的25.00%分位★✿ღ✿✿；SW服装家纺的PE-TTM为26.37倍★✿ღ✿✿，为近三年的96.05%分位★✿ღ✿✿；SW饰品的PE-TTM为27.38倍★✿ღ✿✿，为近三年的100%分位★✿ღ✿✿；SW家居用品的PE-TTM为22.40倍金泽文子★✿ღ✿✿，为近三年的52.63%分位★✿ღ✿✿。

　　品牌服饰板块★✿ღ✿✿：（一）运动服饰方面★✿ღ✿✿，今年一季度★✿ღ✿✿，限上体育/娱乐用品社零同比增长25.4%必发(中国)官方网站必发(中国)官方网站★✿ღ✿✿，需求韧性强★✿ღ✿✿。根据安踏体育★✿ღ✿✿、361度发布的2025年1季度运营数据★✿ღ✿✿，安踏★✿ღ✿✿、FILA★✿ღ✿✿、所有其它品牌零售流水同比增长高单位数★✿ღ✿✿、高单位数★✿ღ✿✿、65%-70%★✿ღ✿✿；361度成人及童装线%金泽文子★✿ღ✿✿，电商渠道流水同比增长35%-40%★✿ღ✿✿。运动服饰终端零售折扣基本保持平稳★✿ღ✿✿，库销比处于可控区间★✿ღ✿✿，各品牌积极探索新店型★✿ღ✿✿，获取增量客群及业绩增长★✿ღ✿✿。继续看好运动服饰的需求韧性★✿ღ✿✿，推荐安踏体育★✿ღ✿✿、361度★✿ღ✿✿。（二）我国消费者信心指数连续三个月环比回升★✿ღ✿✿，今年1季度★✿ღ✿✿，国内社零总额同比增长4.6%★✿ღ✿✿，其中限上纺织服装类社零同比增长3.4%★✿ღ✿✿。内需延续弱复苏★✿ღ✿✿、扩内需政策推动下★✿ღ✿✿，建议关注受益于政府补贴的家纺公司★✿ღ✿✿，包括罗莱生活★✿ღ✿✿、水星家纺★✿ღ✿✿、富安娜★✿ღ✿✿。

　　纺织制造板块★✿ღ✿✿：本周★✿ღ✿✿，裕元集团公布2025Q1季度业绩★✿ღ✿✿，2025年第一季度★✿ღ✿✿，裕元集团制造业务的鞋履产品需求延续去年良好趋势金泽文子★✿ღ✿✿，多个品牌产线订单满载★✿ღ✿✿，鞋履出货量稳步攀升必发(中国)官方网站★✿ღ✿✿，平均售价止跌回升★✿ღ✿✿，支持制造业务的良好增长★✿ღ✿✿。但受到各制造厂区产能负载不均★✿ღ✿✿、新造产线及新设鞋面工厂爬坡进度不如预期★✿ღ✿✿，生产效率欠佳★✿ღ✿✿，毛利率同比下滑★✿ღ✿✿。全年维度★✿ღ✿✿，公司预计制造业务出货量同比正增长★✿ღ✿✿，毛利率有望实现逐季改善★✿ღ✿✿。纺织制造板块★✿ღ✿✿，我们继续推荐具备新品类及新客户拓展顺利的浙江自然★✿ღ✿✿；建议积极关注估值处于低位的纺织制造公司申洲国际★✿ღ✿✿、裕元集团★✿ღ✿✿、开润股份★✿ღ✿✿；建议关注中长期持续提升品牌份额的华利集团★✿ღ✿✿、伟星股份★✿ღ✿✿。

　　黄金珠宝板块★✿ღ✿✿：（一）4月中下旬以来★✿ღ✿✿，金价波动向下必发(中国)官方网站★✿ღ✿✿，我们预计短期抑制终端黄金首饰需求★✿ღ✿✿。金价高位震荡背景下★✿ღ✿✿，小克重★✿ღ✿✿、一口价产品需求相对较优★✿ღ✿✿，建议积极关注终端销售表现优异★✿ღ✿✿、产品力及一口价黄金首饰产品布局领先的潮宏基★✿ღ✿✿。建议关注传统黄金珠宝公司的动销拐点★✿ღ✿✿。（二）建议关注老铺黄金★✿ღ✿✿。2024年★✿ღ✿✿，老铺黄金受益于品牌心智提升金泽文子★✿ღ✿✿、产品迭代推新★✿ღ✿✿，同店销售实现翻倍以上增长★✿ღ✿✿，正向经营杠杆带动公司业绩较营收实现更快增长★✿ღ✿✿。预计老铺黄金25Q1销售规模延续强劲表现★✿ღ✿✿，同店销售方面★✿ღ✿✿，在消费人群扩容★✿ღ✿✿、强化金器品类金泽文子★✿ღ✿✿、门店优化背景下金泽文子★✿ღ✿✿，全年同店销售预计高速增长★✿ღ✿✿。外延开店方面★✿ღ✿✿，今年公司将延续门店快速布局★✿ღ✿✿，上海市场门店预计加密★✿ღ✿✿、新加坡及日本市场门店有望落地必发(中国)官方网站★✿ღ✿✿。

　　关税风险★✿ღ✿✿；国内消费信心恢复不及预期★✿ღ✿✿；地产销售不达预期★✿ღ✿✿；品牌库存去化不及预期★✿ღ✿✿；原材料价格波动★✿ღ✿✿；汇率大幅波动★✿ღ✿✿。