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必发bifa88纺织|TOBU8韩国日本|服装8月投资策略：7月越南纺织品出口增

　　行情回顾◈ღღ：A股7月纺服板块走势略弱于大盘◈ღღ，8月以来涨幅好于大盘TOBU8韩国日本◈ღღ，纺织制造板块表现优于品牌服饰◈ღღ，8月以来分别+4.5%/3.2%◈ღღ；港股纺服指数7-8月小幅下跌TOBU8韩国日本◈ღღ。重点关注公司中◈ღღ，7-8月以来◈ღღ，361度(29.9%)/晶苑国际(26.8%)/天虹国际(25.0%)/百隆东方(15.9%)领涨◈ღღ。

　　品牌服饰观点◈ღღ：1）社零◈ღღ：6月服装社零同比增长1.9%TOBU8韩国日本◈ღღ，增速环比放缓◈ღღ，一定程度受端午假期和618大促前置影响必发bifa88◈ღღ。2）电商◈ღღ：618周期拉长导致部分需求在5月前置释放◈ღღ，6月各品类均出现同比下滑◈ღღ，运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护分别下滑17%/2%/13%/24%/11%◈ღღ。不同品牌表现差异化明显◈ღღ：运动服饰多数品牌出现双位数下滑◈ღღ，增速领先的品牌包括露露乐蒙(48%)/迪桑特(29%)◈ღღ；户外服饰整体韧性较强◈ღღ，凯乐石(117%)/迪卡侬(76%)/伯希和(54%)/可隆(24%)增速领先◈ღღ；休闲服饰中江南布衣(36%)较其他品牌增长强劲◈ღღ；家纺整体承压严重◈ღღ，增速领先的品牌包括亚朵星球(31%)/水晶家纺(28%)◈ღღ；个护中增速领先的品牌包括奈丝公主(22%)/全棉时代(16%)◈ღღ。3）小红书◈ღღ：7月运动户外粉丝增速前三分别为KEEP（73%）◈ღღ、昂跑（13.2%）◈ღღ、阿迪达斯（9.2%）◈ღღ；休闲时尚粉丝增速前三分别为地素（6.2%）◈ღღ、MIUMIU（2.9%）◈ღღ、优衣库（2.3%）◈ღღ；母婴个护粉丝增速前三分别为奈丝公主（8.3%）◈ღღ、洁婷（3.4%）◈ღღ、淘淘氧棉（3%）◈ღღ。

　　纺织制造观点◈ღღ：1）宏观层面◈ღღ：伴随7月初越南对美出口关税政策落地◈ღღ，7月越南纺织品出口增速环比提速至16.7%TOBU8韩国日本◈ღღ，鞋类出口同比增速转正至4.5%◈ღღ；6月中国纺织品出口未明显改善◈ღღ，纺织品/服装/鞋类出口分别同比-1.6%/+0.8%/-4.0%◈ღღ；7月越南/印尼/印度PMI均环比上升◈ღღ，分别+3.5/2.3/0.7◈ღღ。内棉价格7月维持上涨趋势◈ღღ，月末较月初+1%◈ღღ，8月以来下跌1%◈ღღ；外棉价格持续下跌◈ღღ。2）微观层面◈ღღ：6月台币升值对营收影响较5月改善◈ღღ，儒鸿表示6月起订单出货就开始受到关税分摊影响◈ღღ，但由于进入旺季◈ღღ，加上汇率变动不如5月剧烈◈ღღ，表现较稳健◈ღღ；对于下半年的营运◈ღღ，儒鸿认为关税的冲击应已降缓◈ღღ，更大的影响因素在于汇率◈ღღ。聚阳今年美系品牌客户订单大幅成长◈ღღ，但面临美国对等关税与台币升值等压力◈ღღ，或将压抑今年的成长动能◈ღღ。3）关税政策◈ღღ：7月31日◈ღღ，白宫表示必发bifa88◈ღღ，美国总统特朗普已签署行政令◈ღღ，新关税将于8月1日生效◈ღღ；大部分纺织制造产能所分布的东南亚国家◈ღღ，加征关税在19-20%◈ღღ，较4月2日的版本有大幅下降必发bifa88◈ღღ。

　　专题梳理一◈ღღ：中报前瞻更新:关注棉纺公司中期盈利预喜◈ღღ。百隆东方预计2025年上半年归母净利润同比增长50.21%~75.97%◈ღღ，扣非归母净利润同比增长201.87%~257.94%◈ღღ，主要由于上半年国内外市场订单饱满◈ღღ，整体产能利用率提升◈ღღ，主营业务利润增加◈ღღ。天虹国际集团预计2025年上半年净利润同比增长约60%TOBU8韩国日本◈ღღ，主要由于该期间内国内外市场订单有所回升◈ღღ，集团销量及产能利用率与去年同期相比均有所提高◈ღღ，该期的产品毛利率亦有所改善◈ღღ；另外◈ღღ，得益于集团资产负债结构持续改善◈ღღ，该期内的财务费用与去年同期相比也有明显下降◈ღღ。

　　专题梳理二◈ღღ：生育补贴政策有望带动婴童消费必发bifa88◈ღღ。7月28日◈ღღ，《育儿补贴制度实施方案》发布◈ღღ。方案明确◈ღღ，从2025年1月1日起◈ღღ，符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿可获得每年3600元补贴◈ღღ，至其年满3周岁◈ღღ。该政策有利于带动婴童市场需求和消费升级◈ღღ，尤其婴童可选消费弹性更大◈ღღ。稳健医疗旗下婴童棉柔巾◈ღღ、婴童服饰等品类有望直接受益◈ღღ，其产品原材料采用100%纯棉◈ღღ，质量高◈ღღ、安全性高必发bifa88◈ღღ，在同品类中定位高端◈ღღ，有望在本次政策推动下释放更大弹性◈ღღ。

　　风险提示◈ღღ：宏观经济疲软◈ღღ；国际政治经济风险◈ღღ；汇率与原材料价格大幅波动◈ღღ。投资建议◈ღღ：重点关注景气增长品牌TOBU8韩国日本◈ღღ，及关税影响有限的制造龙头◈ღღ。必发BIFA官方网站◈ღღ，必发888◈ღღ。bf88必全站登入◈ღღ。必发888唯一登录网站◈ღღ！bifa·必发(中国)唯一官方网站◈ღღ，必发888官网◈ღღ，必发·bifa◈ღღ！